权益资产的投资性价比再度凸显。数据显示，当前，股债相对回报率已处于历史高位水平，说明股市相对于债市具备更高的潜在投资价值。尽管北向资金近期以来整体呈现净流出，但据券商研报分析，外资交易盘离场的同时，代表长线资金的配置盘仍在稳步增持。业内人士认为，A股市场存量资金博弈格局有望在未来一段时间逐步演变为增量资金格局。

股债性价比再回高位

刚刚过去的5月，A股持续走低，上证综指全月下跌3.57%。不过，华福证券首席经济学家燕翔近日在研报中称，与基金新发市场跌入冰点形成鲜明对比，权益资产的投资性价比又回到了历史高点区域。

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燕翔进一步表示，从A股市场历史看，股权风险溢价处于高位，往往对应着权益资产的阶段性底部，例如2016年1月、2019年1月、2020年3月、2022年4月和2022年11月，当时的股权风险溢价分别位于2005年以来的86%分位数、91%分位数、91%分位数、86%分位数和93%分位数。这5次“底部时刻”中，前3次均为中期牛市的开端，后两次也产生了幅度尚可的上涨行情。

“今年4月中旬以来的股债行情推动股权风险溢价上行至高位，对后市权益资产的走势或许有较强的指导意义。”燕翔称。

恒越基金也表示，多重指标提示目前A股已进入底部区域。从估值看，万得全A指数当前市盈率为17.74倍，处于过去3年的26.58%分位，并已较长时间低于历史中位数水平，估值性价比显现；从股债风险溢价看，当前股债相对回报率趋于历史高位水平，说明股市相对于债市具备更高的潜在投资价值。

“沪深两市日成交额已连续10余个交易日跌破万亿元至8000亿元左右区间。中金公司策略研报表示，A股按自由流通市值对应换手率跌至2%以下，已进入A股历史换手率偏底部区域。”恒越基金称。

后续或迎增量资金流入

今年以来，外资流向呈现较大波动。今年一季度，北向资金合计净流入额合计1860亿元人民币，其中北向资金1月净流入高达1412.9亿元，创下沪深港通开通以来单月净流入额新高。不过，从二季度起，北向资金再度转为净流出。

国盛证券在研报中表示，北向资金中的交易盘净流出的同时，配置盘则在稳步增持。具体来看，上周北向资金交易盘资金净流出约294.73亿元，配置盘资金净流入约134.87亿元。截至5月25日，北向资金配置盘今年以来累计净流入额达1625.26 亿元。

在国海富兰克林基金总经理兼投资总监徐荔蓉看来，虽然目前A股市场呈现存量资金博弈格局，但在未来一两个月或更长时间后，很可能会逐步演变为增量资金的格局。

“海外资金正在不断进入中国市场。目前外资在中国市场占比较小，从发展的角度来看，未来可能会有越来越多的外资流入中国市场，在边际上外资可能会成为A股市场更大的驱动力，后期持续性也有望增强。”徐荔蓉称。

全球资管巨头联博近日发布观点称，A股“价值时代”可能已经到来，即使宏观环境具有一定的挑战性，但在A股中仍能找到“价值投资”的机会。

（来源：上海证券报）

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